美国总统特朗普3月22日签署总统备忘录，拟依据“301调查”结果，对以信息通信设备和机械为主的约1300个品类为对象征收惩罚性关税，美国贸易代表办公室（USTR）将在15日内拟定征收惩罚性关税的中国产品名单，并在30天内征求美国企业等意见以确定最终名单，从规模上来看，特朗普讲话中则提到涉及追加惩罚性关税的中国商品规模达到600亿美元。3月23日，商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，拟对7类、128个税项产品加收关税（主要为农产品、钢铁及铝制品）。

该两新闻发布后市场解读为中美贸易战正式展开，导致中美股市表现低迷，上证综指周五下跌3.39%，纺织服装板块3月23日当日亦呈现明显回调，SW纺织服装指数整体下跌4.74%，不仅纺织制造龙头如百隆东方（跌8.17%）、联发股份（跌5.25%）股价震荡较大，包括森马服饰（跌4.02%）、海澜之家（跌3.85%）在内的品牌服饰龙头亦呈现回调。因此，周五下跌属于市场非理性情绪下对纺服板块（尤其品牌服饰龙头）的错杀，本次贸易摩擦对于纺服企业影响有限，具体来看：

1、从目前为止本次纠纷涉及之产品清单来看，纺服相关产品并不在列。

本次美国拟征收产品清单主要包含“中国制造2050”中的10个战略行业，包括机器人、航空航天、海洋工程、轨道交通装备、电动汽车和生物制药产品，日常消费产品并不在列，而中国外交部公布的拟加收关税产品清单中主要包括新鲜水果、干果、见过、葡萄酒、改性乙醇、花旗参、无缝钢管（拟加征15%关税）、猪肉及制品、回收铝等（拟加征25%关税），纺服相关原材料包括棉花及化纤产品并不在列。

2、从出口结构来看，我国品牌服饰企业基本为内销，而上市纺织制造龙头多数对美直接销售有限，加之早已开展海外布局，可较好绕过关税壁垒。

品牌服饰企业方面，需求端基本来自国内，短期并不受贸易情绪干扰；

对于纺织制造企业：

①对于上游纱线及面料企业，对美直接销售占比本身较小，且有下降趋势。我国上市公司中从事纱线及面料生产为细分领域龙头，客户在全球分布比例较为均衡，下游对接制衣厂商多在东南亚地区，直接对美销售比例本身不高，且从公布对美销售占比的上市公司数据来看，典型如联发、诺邦等公司对美直接销售占收入比重已呈现下降趋势；

②龙头海外布局较早，尤其对于表观对美销售占比较高的成衣类企业，对美销售越来越多地发生于海外生产基地。2008年前后大量龙头开始向东南亚扩张产能，尤其将人力成本占比较高工序（如成衣制造）向东南亚进行转移，因此个别企业如维珍妮、晶苑国际虽然表观美国收入占比较高，但其实越来越多由海外产能对接来自美国的订单需求，可有效绕过关税壁垒。

​由此，周五板块下跌属于错杀，本次中美交锋短期未将对纺服企业产生影响，尤其品牌服饰企业2018年以来零售数据仍然表现优秀，有望延续Q4景气行情。

(摘自：纺服新消费马莉团队)